地缘溢价消退与宏观逆风共振 原油单周重挫6%
本周国际原油市场遭遇剧烈波动，布伦特原油下跌近6%，收于88.24美元/桶；美原油下跌3.69%，收于83.44美元/桶，为连续第二周走弱。油价周跌幅之大，反映出市场对宏观政策与地缘供给的双重敏感。
从供给端看，霍尔木兹海峡重开传闻成为主导因素。尽管周五航运数据显示，海峡通行船只数量不增反降（仅7艘，低于前日17艘和10日均值15艘），但油价依然下跌。交易员更倾向于相信美伊协议即将达成的政治信号，而非实时流量，呈现典型的“买预期卖事实”行为。高盛估计，近期海湾总出口量仅为每日1500万至1600万桶，比战前水平低700万至800万桶，但比3月最低点已回升500万至600万桶，表明供给已部分适应战争新常态。
从需求端看，美联储政策预期转向鹰派构成宏观逆风。新任主席沃什暗示今年晚些时候可能加息以遏制通胀，措辞与市场此前普遍预期的降息方向截然相反，引发美元指数短线跳升，以美元计价的原油等大宗商品承压回落。
地缘政治与宏观政策的联动效应值得关注。若霍尔木兹持续低通航，全球原油供应缺口难以快速弥补，能源通胀压力将迫使美联储维持紧缩倾向，长端利率中枢上移，风险资产承压。油价上涨推升成品油和运输成本，最终进入核心通胀，令美联储难以降息甚至可能加息。伊朗局势已持续六个月，近900万桶/日的中东出口仍受干扰，成品油通胀正向核心物价传导，令长端美债收益率面临上行压力。
市场当前处于预期与现实的博弈之中。一方面，地缘政治风险溢价因协议传闻而快速消退；另一方面，实际航运数据并未改善，供给缺口依然存在。若协议最终未能达成，油价可能快速反弹；若协议落地，则供给恢复仍需时日。此外，美联储政策路径的不确定性，将继续主导美元走势，进而影响原油价格。
总体来看，原油市场正面临供给端地缘溢价消退与需求端宏观逆风增强的双重挤压。短期内，油价或维持高波动，投资者需密切关注霍尔木兹海峡实际通航数据、美伊谈判进展以及美联储官员讲话。
风险提示：地缘政治局势变化具有高度不确定性，实际供给恢复可能不及预期；美联储政策路径可能反复，美元波动加剧；全球经济数据或影响需求预期。以上内容不构成投资建议，投资者应独立决策并承担风险。
