地缘溢价加速消退 国际油价两日重挫 摩根士丹利逆势看多至100美元
8月25日，国际油价遭遇大幅跳水。截至北京时间20:00，WTI原油期货大跌3.38%报82.14美元/桶，布伦特原油期货大跌3.08%报87.75美元/桶，盘中布伦特一度跌逾4.3%并跌破89美元关口，创两周新低，WTI亦跌破82美元。此前一周，布伦特收于94.39美元/桶（周涨6.63%），WTI收于87.06美元/桶（周涨5.66%），连续两周累计涨幅约13%。美伊冲突已进入第六个月，年内油价累计上涨约50%。
本轮下跌的直接触发因素来自外交缓和信号。巴基斯坦陆军参谋长穆尼尔与内政部长纳克维8月25日结束对伊朗为期一天的访问，双方重点围绕防止局势进一步升级、重新开放霍尔木兹海峡以及加快结束冲突的措施进行讨论。伊朗与阿曼亦发表联合声明，讨论恢复霍尔木兹海峡航行的重要性。此外，据《纽约时报》8月25日报道，美国国务院正筹备让外交人员重返以色列、沙特、卡塔尔等多国使馆，首批最快本周返岗，市场解读为美方不打算升级军事行动，进一步压低地缘溢价。
与此同时，美国对伊朗制裁的实际力度低于市场预期。美国财长贝森特8月24日宣布对伊朗实施经济隔离计划，OFAC同步制裁约60个与伊朗石油收入相关的实体及影子船队，但未对中国等主要买家施加次级制裁。交易员称“政策警告多于对实物供应的即时冲击”。此外，法国能源巨头道达尔CEO帕特里克·普亚纳透露，越来越多生产商正通过霍尔木兹海峡运输货物，伊拉克与卡塔尔近几周一直在“悄悄”经霍尔木兹海峡运油。此前船舶追踪机构数据显示8月24日仅两艘商船通过该海峡，为5月初以来最低，但重开预期正在升温。
在油价回落之际，摩根士丹利逆势大幅上调布伦特预测：2026年三季度均价约90美元、四季度峰值约100美元、2027年一季度95美元、二季度90美元，远高于此前各季度约75美元的基准假设，理由是中东供应恢复慢于预期，供需缺口将延续至2027年。该行同时提示市场出现罕见的价格错配：柴油价格约175美元/桶而布伦特在92美元附近，裂解价差高达约75美元的历史纪录，反映炼油产能同样紧张；自7月中旬以来海上浮仓库存已下降约1.7亿桶，供给缓冲垫正在消耗。
油价回落对通胀与央行政策的影响成为市场焦点。若地缘溢价持续消退，能源成本下降有望缓解通胀压力，为央行货币政策提供更大空间。但摩根士丹利的看多预测提示供应端风险依然存在，后续需密切关注霍尔木兹海峡实际通行情况、美国制裁执行力度以及中东外交进展。
风险提示：地缘政治变化具有高度不确定性，油价波动可能剧烈，本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。
